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钻研陈说内容摘要：

玻璃行业坚持“增持”评级。增持咱们以为浮法玻璃工业较好差的玻璃时候已经成过往，提供缩短+需要回暖双因子共振，行业4月玻璃量价未然触底，坚持5月始有望押着与2019年相似的评级韵脚，行业昏迷开启，财富咱们分说原燃料价钱磨底之下，数据2020年酝酿加倍丰沛的增持利润空间。要点推选大部份国家扩展的玻璃综合玻璃制作龙头信义玻璃，弹性较好浮法工业龙头旗滨总体。行业

序章：2020年一季度疫情成为扰动因素，坚持玻璃库存高企、评级价钱趋向性下探。财富2020年玻璃需要本应为不断更正的数据通道，但受疫情影响，增持20Q1需要反而走弱，而玻璃破费刚性，玻璃库存积攒，创历史峰值，凭证卓创资讯数据，4月中旬较好高点库存为7206万重箱，较2020年初大幅削减5254万重箱。玻璃价钱清晰下探，玻璃信息网数据展现4月尾天下白玻均价为1347元/吨，较年初大幅下滑19%，咱们审核的“玻璃纯碱燃料差”（表征盈利）不断下滑。

相似的韵脚：20Q2供需双向优化。2019年玻璃行情“V”型走势，反转始于6月8条浮法产线的会集冷修，日熔量合计5400t/d，占5月尾在产产能的3.4%，需要端逐季回暖，当月地产开工面积增速中枢不断抬升。而2020年天气再现，4-5月天下玻璃产线关停6条，总日熔量3400t/d，约占2020年3月尾天下在产总产能的2%；需要端而言，层面1-2月开工面积增速探底，3-4月大幅好转（当月增速根基持平），咱们分说5月始当月开工面积增速有望转正，且中枢逐季抬升。

5月行业昏迷减速开启：历史较好峻峭的去库曲线，陪同价钱止跌反弹。随着提供缩短以及开工需要的昏迷，同时高速5月开始收费后企业跨地域调配能耐的削弱（次若是河北沙河及湖北地域对于华东地域的侵略，经由前期的泄洪及当地需要的昏迷，沙河及湖北库存压力未然整理），玻璃部份库存快捷去化。凭证卓创资讯统计，5月前两周全国玻璃库存环比降幅分说达10.31%/7.73%。咱们跟进的浮法玻璃龙头信义玻璃、旗滨总体4月产销率均达110%，5月亦颇为高尺度，其中旗滨总体5月中上旬产销率超160%，库存峻峭着落。再不雅价钱端，5月中上旬在华东团聚以及供需拉动选，价钱止跌反弹，未然建树底部。而老本端，纯碱及燃料（煤油焦、重油）价钱中枢2020年均清晰下探，增重利润空间。

危害揭示：开工需要昏迷不迭预期、新增产能无序释放